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2024年，黃金受益于地緣政治緊張局勢升級以及全球貨幣政策環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤�，�?chuàng)下2790美元的歷史新高，今年迄今上漲約25%。

然而，2025年黃金面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，其中美聯(lián)儲的貨幣政策決定、特朗普的經(jīng)濟(jì)外交政策以及地緣政治發(fā)展將成為主要驅(qū)動因素。

悲觀情景

如果中東地緣政治緊張局勢緩、俄烏沖突得以解決，金價(jià)可能出現(xiàn)大幅下行調(diào)整，因?yàn)檫@種貴金屬在整個2024年都從這些沖突中受益良多。特朗普的“美國優(yōu)先”方針表明，他將把重點(diǎn)放在國內(nèi)政策上，可能不會優(yōu)先考慮國際事務(wù)。在這方面，特朗普可能會積極尋求在他擔(dān)任總統(tǒng)的頭幾個月啟動解決程序。

美聯(lián)儲政策前景的鷹派傾向可能會拖累明年的金價(jià)。反通脹方面缺乏進(jìn)展，圍繞通脹前景的不確定性加劇，尤其是如果特朗普繼續(xù)提高關(guān)稅，可能會導(dǎo)致政策制定者不愿逐步降低利率。除非就業(yè)市場出現(xiàn)明顯下滑，否則美聯(lián)儲可以采取更加耐心的立場，而不必?fù)?dān)心可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

此外，特朗普計(jì)劃對貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅，可能引發(fā)新一輪貿(mào)易沖突，可能會對金價(jià)產(chǎn)生影響。

樂觀情景

全球主要央行繼續(xù)放松政策，可能有助于金價(jià)在2025年走高。如果沒有通脹沖擊，美聯(lián)儲可能繼續(xù)穩(wěn)步降低政策利率，導(dǎo)致美債收益率進(jìn)入下行趨勢，提振金價(jià)。即使美聯(lián)儲不愿降息，如果歐洲央行和英國央行積極放松貨幣政策，黃金仍然可以吸收歐元和英鎊的資本外流，并保持對美元的彈性。

12月初，中國表示明年將采取“適度寬松”的貨幣政策，同時(shí)采取更積極的財(cái)政政策，這為黃金帶來順風(fēng)。

地緣政治擔(dān)憂的進(jìn)一步升級可能會讓黃金繼續(xù)利用避險(xiǎn)資金。如果中東地區(qū)的沖突不斷擴(kuò)大，伊朗和以色列之間出現(xiàn)新的對抗，或者俄烏拒絕達(dá)成�；饏f(xié)議，都可能導(dǎo)致投資者在黃金中尋求庇護(hù)。

央行需求

2024年黃金的主要催化劑之一是央行的買入。

世界黃金協(xié)會在其2025年黃金展望報(bào)告中表示：“央行仍將是這個謎題的重要組成部分。央行的購買是政策驅(qū)動的，因此很難預(yù)測，但我們的調(diào)查和分析表明，目前的趨勢將繼續(xù)存在。在我們看來，超過500噸（大致的長期趨勢）的需求仍應(yīng)對金價(jià)產(chǎn)生凈積極影響。我們認(rèn)為，2025年央行的需求將超過這一水平，但低于這一水平的減速可能會給黃金帶來額外的壓力。”

確定2025年黃金的發(fā)展方向并不是一件容易的事，未知數(shù)實(shí)在太多。一旦特朗普的外交和經(jīng)濟(jì)政策成型，黃金的前景將變得不再那么陰暗。強(qiáng)勁的中國經(jīng)濟(jì)、主要央行持續(xù)的寬松政策以及緊張的地緣政治環(huán)境可能會引發(fā)金價(jià)再次走高。如果特朗普的政策加劇通脹并給全球經(jīng)濟(jì)帶來壓力，黃金可能會面臨壓力。如果地緣政治緩和，金價(jià)可能會出現(xiàn)額外損失。